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　　国有银行分化的核心差异在于业务结构与资产质量韧性，叠加政策红利的差异化释放。农业银行的爆发并非偶然，而是两大核心优势共振的结果：一是县域业务壁垒深厚，其县域网点占比超56.6%，覆盖全国80%以上的县域地区，低成本存款占比达65%，位列同业第一，2025年前三季度净息差保持1.52%的较高水平，较国有大行平均水平高出0.15个百分点；二是资产质量表现优异，截至2025年三季度末，不良率1.27%，较上年同期下降0.03个百分点，拨备覆盖率295%，风险抵补能力行业领先，全年资产减值损失同比减少8.2%。

　　股份制银行极致分化的本质是零售转型成效与资产质量管控能力的“淘汰赛”。2025年，招商银行展现了强劲的韧性，数据显示，其2025年前三季度实现净利润1145.37亿元，同比增长0.44%，在股份制银行中率先实现净利润正增长；净息差1.87%稳居股份行首位，较行业平均水平高出0.32个百分点；财富管理业务持续发力，客户AUM突破14万亿元，非息收入占比达38%，显著高于股份行平均25%的水平，稳定的非息收入成为业绩“压舱石”。

　　城商行中，表现优异标的有厦门银行涨幅39.85%，青岛银行涨幅29.3%，；农商行中，“小而美”模式标杆沪农银行涨幅14.98%，渝农商行涨幅13.99%，常熟银行涨幅8.31%，头部标的均深度受益于优质区域资源赋能。然而城商行中的北京银行下跌6%、成都银行下跌0.62%，显著落后于区域龙头；农商行中部分中西部农商行涨幅不足5%，受区域经济波动影响较大，两类银行的尾部标的均未能突破地域或经营短板的限制。产生这一分化的主要原因是区域经济基本面与经营能力、业务聚焦度的双重共振，即优质城商行与农商行的增长动力各有不同的侧重点。

　　农商行中，常熟银行坚持小微金融定位，以“小额、分散”策略构建核心竞争力。2025年前三季度净息差高达2.57%（全行业第一），归母净利润同比增长12.82%，不良率稳定在0.76%，形成“高息差、优资产、快增长”的良性循环，且通过科技投入持续提升线上业务占比，进一步降低运营成本。渝农商行、沪农商行则依托重庆、上海的区域优势实现资产规模稳步扩张，2025年三季度末资产总额分别较上年末增长9.30%和4.72%，保持稳健增长。

　　5月20日主要银行下调存款挂牌利率，活期存款利率降至0.05%，一年期定期存款利率降至1.5%，较此前下降0.2个百分点。华泰证券测算显示，此次政策组合拳预计改善银行净息差0.60个基点，提升归母净利润同比增速0.74个百分点，同时结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，可帮助银行节约资金成本150亿元-200亿元。资金对政策红利反应迅速，中小银行因对利率变动更敏感，涨幅领先于国有大行，厦门银行、常熟银行5月单月涨幅均超10%，分别达12.5%、10.8%。同期，金融监管总局宣布进一步扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元增量资金，并调降股票投资风险因子10%，鼓励险资加大对高股息标的的配置，银行股迎来增量资金支撑。

　　10月-12月：10月起，银行股进入估值修复期，业绩验证与资金回流形成共振。2025年10月23日，中国农业银行‌股价表现强劲‌，收盘价报‌7.99元/股‌，当日下跌1.24%，但盘中一度触及‌8.27元/股‌的历史高点；‌市净率（PB）约为1.04倍‌，‌首次突破1倍‌，终结了国有大行长期“破净”状态。这一标志性事件打破了市场对国有大行“长期破净”的固有认知，带动整个国有大行板块估值修复，当日农业银行成交额达86亿元，创年内新高，国有大行板块单日上涨3.2%。

　　2025年银行板块的上涨吸引了不少投资者的关注，但是经历了3年的上涨，是否进行投资成了2026年投资者关注的话题。可以说，银行股整体仍处于历史估值低位，截至12月末，板块平均市净率（PB）0.68倍、市盈率（PE）7.16倍，较A股整体PB 1.42倍、PE 14.32倍折价超50%，处于2010年以来的5%分位以下。但从细分标的看，估值分化态势显著，部分优质标的已出现估值溢价，而尾部标的因基本面疲软，估值持续低迷，形成“高估有支撑、低估有原因”的格局。

　　公募基金，尤其是主动型基金，当前对银行股的配置处于历史极低水平。数据显示，截至2025年第三季度末，其持仓占比仅为1.81%，为2020年以来的最低值。这相较于银行股在基准指数中的权重存在巨大的“欠配”空间，为未来的增持提供了可能。随着银行股基本面改善与估值修复的预期增强，市场普遍预计，公募基金有望逐步提升对银行板块的配置比例。与此同时，跟踪银行板块的ETF产品作为便捷的投资工具，预计也将持续吸引市场资金关注。